Jerome Powell sagt, die Inflation in Jackson Hole sei zu hoch

Die anhaltende Stärke der US-Wirtschaft könnte weitere Zinserhöhungen erforderlich machen, sagte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, am Freitag in einer vielbeachteten Rede, in der auch die Unsicherheit der wirtschaftlichen Aussichten hervorgehoben wurde.

Powell wies darauf hin, dass die Wirtschaft schneller gewachsen sei als erwartet und dass die Verbraucher weiterhin kräftig ausgegeben hätten – Trends, die den Inflationsdruck hoch halten könnten. Er bekräftigte die Entschlossenheit der Fed, ihren Leitzins erhöht zu halten, bis die Inflation auf ihr Ziel von 2 % gesenkt wird.

„Wir achten auf Anzeichen dafür, dass sich die Wirtschaft möglicherweise nicht wie erwartet abkühlt“, sagte Powell. „Wir sind bereit, die Zinsen gegebenenfalls weiter anzuheben, und beabsichtigen, die Politik auf einem restriktiven Niveau beizubehalten, bis wir sicher sind, dass sich die Inflation nachhaltig in Richtung unseres Ziels bewegt.“

„Obwohl die Inflation von ihrem Höchststand abgesunken ist – eine willkommene Entwicklung – bleibt sie zu hoch.“

Powells Rede auf einer jährlichen Zentralbankkonferenz in Jackson Hole, Wyoming, verdeutlichte die Unsicherheiten rund um die Wirtschaft und die Komplexität der Reaktion der Fed darauf. Dies stellte einen Kontrast zu seinen Äußerungen hier vor einem Jahr dar, als er unverblümt warnte, dass die Fed ihre Kampagne drastischer Zinserhöhungen fortsetzen werde, um den Preisanstieg einzudämmen.

„Wenn es um eine weitere Zinserhöhung geht, hat der Vorsitzende immer noch den Finger am Abzug, auch wenn es etwas weniger heikel ist als im letzten Jahr“, sagte Omair Sharif, Chefökonom bei Inflation Insights.

Deutlich höhere Kreditzinsen, eine direkte Folge der Zinserhöhungen der Fed, haben es für Amerikaner schwieriger gemacht, sich ein Haus oder ein Auto zu leisten, oder für Unternehmen, Expansionen zu finanzieren. Gleichzeitig werden Artikel wie Miete, Restaurantmahlzeiten und andere Dienstleistungen immer teurer. Die „Kerninflation“, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, blieb trotz der Serie von elf Zinserhöhungen der Fed ab März 2022 erhöht.

Dennoch ist die Gesamtwirtschaft gut vorangekommen. Die Zahl der Neueinstellungen ist weiterhin gut, was Ökonomen verwirrt, die prognostiziert hatten, dass der Anstieg der Zinssätze zu weit verbreiteten Entlassungen und einer Rezession führen würde. Die Konsumausgaben wachsen weiterhin in einem erfreulichen Tempo. Und die US-Arbeitslosenquote steht genau auf dem Stand, den sie hatte, als Powell letztes Jahr sprach: 3,5 %, kaum über einem halben Jahrhunderttief.

„Er ist immer noch sehr besorgt darüber, wie schnell die Wirtschaft wächst, denn das bedeutet eigentlich, dass wir unter sonst gleichen Bedingungen höhere Zinssätze brauchen, nur um restriktiv zu sein“, sagte Diane Swonk, Chefökonomin bei KPMG.

In seiner Rede erwähnte Powell nicht die Möglichkeit, dass die Fed irgendwann die Zinsen senken wird. Anfang des Jahres hatten viele an der Wall Street mit Zinssenkungen Anfang nächsten Jahres gerechnet. Nun rechnen die meisten Händler frühestens Mitte 2024 mit Zinssenkungen.

Powell sagte, die politischen Entscheidungsträger der Zentralbank seien davon überzeugt, dass ihr Leitzins hoch genug sei, um die Wirtschaft zu bremsen und Wachstum, Neueinstellungen und Inflation abzuschwächen. Er räumte jedoch ein, dass es schwierig sei, zu sagen, wie hoch die Kreditkosten sein müssten, um die Wirtschaft zu bremsen, „und daher immer Unsicherheit darüber bestehe“, wie effektiv die Maßnahmen der Fed bei der Reduzierung der Inflation seien.

Die Beamten der Fed „werden sorgfältig vorgehen, während wir entscheiden, ob wir die Geldpolitik weiter verschärfen oder stattdessen den Leitzins konstant halten und auf weitere Daten warten“, sagte er.

Seit Powell letzten Sommer auf der Konferenz in Jackson Hole sprach, hat die Fed ihren Leitzins auf ein 22-Jahres-Hoch von 5,4 % angehoben. Von einem Höchststand von 9,1 % im Juni 2022 hat sich die Inflation auf 3,2 % verlangsamt, liegt aber immer noch über dem 2 %-Ziel der Fed.

Powell würdigte den Rückgang der Inflation, den er als „sehr gute Nachricht“ bezeichnete. Die Verbraucherpreise, mit Ausnahme der volatilen Lebensmittel- und Energiekategorien, haben begonnen zu sinken.

„Aber zwei Monate mit guten Daten“, fügte er hinzu, „sind nur der Anfang dessen, was nötig ist, um Vertrauen aufzubauen, dass sich die Inflation nachhaltig in Richtung unseres Ziels bewegt.“

Als die 18 Entscheidungsträger der Fed im Juni zum letzten Mal ihre vierteljährlichen Prognosen veröffentlichten, sagten sie voraus, dass sie die Zinsen in diesem Jahr noch einmal anheben würden. Diese Erwartung könnte sich jedoch angesichts der schwächeren Inflationswerte, die die Regierung in den letzten Wochen veröffentlicht hat, geändert haben. Die Beamten werden ihre Zinsprognosen bei ihrem nächsten Treffen am 19. und 20. September aktualisieren.

Einige Fed-Beamte, darunter John Williams, Präsident der Federal Reserve Bank of New York und ein hochrangiger Beamter im Zinssetzungsausschuss, haben angedeutet, dass sich die Zentralbank möglicherweise dem Ende ihrer Zinserhöhungen nähert.

Viele Ökonomen haben ihre früheren Prognosen für eine Rezession in den USA verschoben oder revidiert. Der Optimismus, dass der Fed eine schwierige „sanfte Landung“ gelingen wird – bei der es ihr gelingen würde, die Inflation auf ihr Zielniveau zu senken, ohne eine schwere Rezession auszulösen – ist gestiegen.

Viele Händler an den Finanzmärkten erwarten nicht nur eine sanfte Landung, sondern auch eine Beschleunigung des Wachstums. Diese Erwartungen haben zu einem Anstieg der Anleiherenditen beigetragen, insbesondere bei der 10-jährigen Schatzanleihe, die einen großen Einfluss auf die langfristigen Hypothekenzinsen hat. Demnach liegt der durchschnittliche Festzins einer 30-jährigen Hypothek bei 7,23 % und damit auf dem höchsten Stand seit 22 Jahren. Autokredite und Kreditkartenzinsen sind ebenfalls in die Höhe geschossen und könnten die Kreditaufnahme und die Konsumausgaben, den Lebensnerv der Wirtschaft, schwächen.

Emily Roland, Co-Chef-Investmentstrategin bei John Hancock Investment Management, gehört zu den Analysten, die immer noch daran zweifeln, dass der Fed eine sanfte Landung gelingen wird.

„Die verzögerten Auswirkungen aller Straffungen, die die Fed vorgenommen hat – das stärkste Ausmaß, das wir seit Jahrzehnten gesehen haben – werden die Wirtschaft wahrscheinlich beeinträchtigen und in eine Rezession stürzen“, sagte sie. „Es dauert nur eine Weile, bis wir da sind.“

Auch Sonia Meskin, Leiterin der US-Makroökonomie bei BNY Mellon Investment Management, sagte, sie befürchte, dass die Finanzmärkte „die Chancen einer härteren, verzögerten Landung unterschätzen“.

„Ein Großteil der Straffungen könnte noch in Vorbereitung sein“, sagte Meskin, und die volle Wirkung der höheren Zinssätze werde möglicherweise erst im nächsten Jahr zum Tragen kommen.

Einige Ökonomen glauben, dass viel höhere langfristige Zinssätze am Anleihemarkt die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen durch die Fed verringern könnten, da diese langfristigen Zinssätze durch die Verlangsamung des Wachstums dazu beitragen dürften, den Inflationsdruck abzuschwächen. Tatsächlich gehen viele Ökonomen davon aus, dass die Zinserhöhung der Fed im Juli ihre letzte sein wird.

Selbst wenn die Fed keine weiteren Zinserhöhungen vornimmt, könnte sie sich weiterhin gezwungen sehen, ihren Leitzins auch in Zukunft hoch zu halten, um die Inflation einzudämmen. Dies würde eine neue Bedrohung mit sich bringen: Würde man die Zinsen auf unbestimmte Zeit auf hohem Niveau halten, bestünde das Risiko, dass die Wirtschaft so sehr geschwächt würde, dass es zu einem Abschwung kommt. Es könnte auch viele Banken gefährden, indem es den Wert ihrer Anleihen verringert – eine Dynamik, die im vergangenen Frühjahr zum Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und zweier anderer großer Kreditgeber beigetragen hat.

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AP Economics-Autor Paul Wiseman hat aus Washington zu diesem Bericht beigetragen.